Die Ergebnisse des gestrigen EU-Gipfels sollten nicht überbewertet werden. Eine Erhöhung des Eigenkapitals der Banken kann negativen Einfluss auf das Wachstum in Europa haben. Der Schuldenschnitt Griechenlands ist ein Richtungszeichen für Europa, aber die Lage in Italien bleibt angespannt. Dominic Rossi, Investmentmanager bei Fidelity Worldwide Investment, kommentiert die wichtigsten Ergebnisse des EU-Gipfels in Brüssel.

Die Rekapitalisierung der Banken ist ein Schritt in die richtige Richtung. Die Entscheidung, den Banken eine Frist bis Juni 2012 zu setzen, ist vernünftig. So können Banken einige Vermögenswerte verkaufen und müssen nicht direkt auf den Kapitalmarkt gehen, was derzeit schwierig wäre. Die Auflage in Bezug auf Bank-Dividenden und -Boni dürfte dafür sorgen, dass die Vorgaben umgesetzt werden. Und die 106 Milliarden Euro frisches Kapital werden gewährleisten, dass die Banken der Eurozone nun eine Kernkapitalquote von mindestens neun Prozent erreichen. Ich gehe davon aus, dass sich die stärkeren Banken bemühen werden, deutlich über diesem Schwellenwert zu liegen. Kurzfristig wird sich dies negativ auf das Wachstum auswirken, da sich der Entschuldungsprozess fortsetzt. Allerdings ist ein Bankensystem mit mehr Eigenkapital auf längere Sicht vorteilhaft.

Die 50 Prozent-Abschreibung auf griechische Schulden ist ein wichtiger Schritt nach vorne: Sie ist richtungsweisend für andere europäische Länder. Doch wie schneidet Italien nach diesen Kriterien ab? Das Auge des Sturms zieht nun weiter in Richtung Rom und seine angeschlagene Regierung. Ich glaube nicht, dass die Renditen der italienischen Staatsanleihen aufgrund dieser Vereinbarung längere Zeit sinken werden.

Es wird auch vorgeschlagen, den EFSF vier- oder fünffach zu hebeln. Solange die EFSF nicht über eine solide Eigenkapitalbasis verfügt, halte ich dies für einen heroischen Akt von Finanz-Alchemie. Es ist sozusagen eine Versicherungsgesellschaft, die eine Absicherung gegen die eigene Zahlungsunfähigkeit verkauft. Man kann verstehen, warum die Versicherungsgesellschaft diese Absicherung verkaufen will, aber warum sollten die Chinesen sie kaufen?

Insgesamt denke ich, dass diese Vereinbarung keine entscheidende Veränderung bringt. Die Verschuldungsquote Italiens von 120 Prozent des BIP sieht heute nicht nachhaltiger aus als gestern. Europa steht ein mehrjähriges Konditionstraining ins Haus, und in diesem Zeitraum wird das Wirtschaftswachstum stark gebremst und die Aktien werden preiswert bleiben. Die Aktienmärkte benötigen daher bessere Nachrichten. Das Gewinnwachstum in den USA überrascht weiterhin positiv. In China könnten wir auf einen Wendepunkt der Politik zusteuern. Der Katalysator, der die Aktienmärkte beflügelt, liegt eher außerhalb als innerhalb Europas.

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An den Aktienmärkten scheinen positive Entwicklungen wahrscheinlich. Jeff Hochman, Leiter der technischen Analyse bei Fidelity Investment, prüft Annahmen und kommentiert die extreme Stimmungslage in den Märkten für Aktien, Staatsanleihen und Rohstoffe. Die Argumente für Investitionen in Aktien häufen sich.

Sorgen angesichts der Schuldenkrise und eines sich eintrübenden Konjunkturumfelds haben in den vergangenen Wochen an den weltweiten Aktienmärkten zu erheblichen Kursverlusten geführt. Die technische Analyse verdeutlicht: Global hat kein Markt den Anlegern Schutz geboten, auch wenn die Kursverluste nicht überall gleich ausgefallen sind. Das spricht zunächst gegen die These von einer Abkopplung der Märkte voneinander. Allerdings muss man in Phasen rasant steigender Volatilität auch mit zunehmenden Korrelationen rechnen. Doch auch wenn die Anleger sehr pessimistisch sind, gibt es Hoffnung: Phasen extrem negativer Stimmung dauern nicht ewig und auf sie folgen in der Regel deutliche Korrekturen nach oben – zumindest kurzfristig. Aus taktischer Sicht ist es fast immer günstiger, bei extremem Pessimismus zu kaufen als bei überschwänglichem Optimismus.

Gute Gründe für Aktien

Die künftige Entwicklung einzelner Aktien hängt natürlich davon ab, wie zutreffend die Gewinnprognosen der Unternehmen letztlich sind. Dennoch scheinen die Argumente für eine Anlage in Aktien aus mehreren Gründen an Schlagkraft zu gewinnen. Beispielsweise zeigt die Analyse des Kurs-Gewinn-Verhältnisses des FTSE All Share Index, dass der beste Zeitpunkt für eine Anlage gekommen ist, wenn die Bewertungen niedrig sind, da die nachfolgenden Renditen dann höher ausfallen. Der FTSE All Share Index hat zurzeit ein Kurs-Gewinn-Verhältnis von etwa zehn. Das ergibt annualisierte Renditen über ein, drei, fünf und zehn Jahre im unteren zweistelligen Bereich – und das inflationsbereinigt. Das wichtigste Argument wird immer wieder vergessen: Aktien streben langfristig kontinuierlich nach oben. Die Strategie, Wertpapiere über lange Zeit zu halten, ist daher am besten.

Konsum- und Gesundheitsbranche derzeit besser als zyklische Sektoren

Dennoch sollten die Aktienmärkte differenziert betrachtet werden – denn auf Branchenebene gibt es deutliche Unterschiede. So entwickeln sich defensive Branchen wie Konsum und Gesundheit seit einigen Monaten deutlich besser als andere, insbesondere zyklische Sektoren wie Finanzen, Werkstoffe und Industrie. Je größer der Unterschied, desto mehr sollten Anleger sich jedoch der Gefahr einer Trendumkehr bewusst sein. Beachten sollten sie auch die Luxusgüterbranche. Diese hat in den vergangenen beiden Jahren einen Höhenflug erlebt. Seit Kurzem ist die Performance zwar etwas ins Wanken geraten, was an dem in vielen Teilen der Welt eingeschlagenen Sparkurs liegen könnte. Noch aber ist der langfristige Aufwärtstrend der Branche intakt.

Erfreuliche Entwicklung von US-Staatsanleihen

Bei Staatsanleihen haben sich britische und US-Rentenpapiere trotz der Schwankungen in letzter Zeit erfreulich entwickelt. Sie profitieren von der Angst vor einer Abschwächung des globalen Wachstums. Die Renditen von US-Staatsanleihen sind kürzlich auf ein Allzeittief gefallen. Diese Entwicklung vollzieht sich trotz des erheblichen Inflationsdrucks in den meisten großen Wirtschaftsregionen, der eigentlich für einen Anstieg der Anleiherenditen sprechen würde. Dass dieser nun ausbleibt, lässt vermuten, dass die Anleger die Inflation nicht übermäßig beunruhigt. Wesentlich größere Sorgen bereitet ihnen die Möglichkeit einer Abschwächung der weltweiten Konjunktur und einer Deflation.

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Seit Anfang August befinden sich die weltweiten Aktienmärkte auf Talfahrt. Die Fondsgesellschaft Financière de l’Echiquier beurteilt die Reaktionen der Märkte als übertrieben und sieht gegenwärtig Raum für bisher ungenutzte Investmentchancen. Entscheidend sei eine fundierte Analyse der Unternehmensbilanzen.

Exorbitante Staatsverschuldung und die damit einhergehenden Sparmaßnahmen versetzten die Märkte in Panik. „Alle fürchten sich vor einer Rezession. Die Stimmung an den Märkten gleicht derzeit eher einer Depression als nur einer Verlangsamung. Wir sind uns des Ernstes dieser Situation bewusst, aber die Reaktion der Märkte ist dennoch unverhältnismäßig“, erklärt Marc Craquelin, Leiter Investment bei Financière de l’Echiquier. Positiv sei dagegen, dass die Rohstoffmärkte nach ihrer Korrektur vor allem beim Rohöl gute Wachstumsbedingungen schaffen.
„Was sich an den Aktienmärkten derzeit abspielt, entspricht nicht dem wahren Gesundheitszustand der Unternehmen. Das durchschnittliche Kurs-Buchwert-Verhältnis im Eurostoxx 50 liegt mit aktuell 1,01 auf einem historischen Tiefststand. Das trifft auch auf Unternehmen zu, die weder wirtschaftliche noch finanzielle Schwierigkeiten haben“, so Craquelin. „Viele Unternehmen haben im ersten Halbjahr des Jahres teils besser abgeschlossen als erwartet, und das Verschuldungsniveau zahlreicher Unternehmen ist niedrig.“
Besonders auffällig waren die Kursbewegungen bei Werten aus dem Bank- und Finanzsektor. „Es war abzusehen, dass diese Titel von der Staatsschuldenproblematik besonders hart abgestraft werden“, erklärt Craquelin.

Das Fondsmanagement bei Financière de l’Echiquier bevorzugt derzeit Unternehmen mit starkem Wachstumsprofil, überzeugend robusten Ergebnissen im zweiten Quartal 2011 und starken Absatzzahlen in Schwellenländern.

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Weltweit kennen die Börsen derzeit nur einen Weg – den nach unten. Am Donnerstag rutschten die Kurse in Europa und den USA tief ins Minus. Die Märkte in Asien und Australien schlossen sich am Freitag dem Negativtrend an.

Der Dow-Jones-Index in New York stürzte um 3,7 Prozent auf 10.990 Punkte ab. Der japanische Nikkei-Index verlor am Freitag nach Handelsbeginn in Tokio in kürzester Zeit mehr als zwei Prozent. Die Sorge um eine weltweite Rezession ließ auch den DAX in den Keller rutschen. Am Freitag fiel der deutsche Leitindex im frühen Handel auf einen Wert unter 5.400 Punkte, dem tiefsten Stand seit November 2009. Auch in London, Paris, Mailand und Madrid schlossen die Kurse tief im Minus.

Angesichts der fallenden Aktienkurse investieren Anleger in das vermeintlich sichere Gold. Der Preis für die Feinunze erreichte einen neuen Höchstwert von 1.837,50 Dollar.

Grund für die globalen Kursabstürze und die weltweite Verunsicherung unter den Anlegern sind, neben der EU-Schuldenkrise, die jüngsten Wirtschaftsdaten aus den USA.
Wie das US-Arbeitsministerium am Donnerstag mitteilte, hat der Inflationsdruck im Juli deutlich zugenommen. Die Verbraucherpreise stiegen um 0,5 Prozent gegenüber dem Vormonat. Gleichzeitig stieg die Zahl der Erstanträge auf Leistungen der Arbeitslosenversicherung höher als erwartet. Experten hatten einen Anstieg von 5.000 vorhergesagt, tatsächlich stiegen die Neuanträge um 9.000 auf 408.000. Dagegen sanken die Realeinkommen im Juli um 0,1 Prozent zum Vormonat.
Die US-Immobilienkäufe gingen im Juli sogar um 3,5 Prozent zurück. Dabei hatten Volkswirte mit einem Anstieg um 4 Prozent gerechnet.

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Seit der Finanzkrise haben sich Dachfonds positiv entwickelt. Sie profitieren vom Aufschwung der Aktienmärkte und dem Sicherheitsbedürfnis der Anleger.

Das von den Dachfonds verwaltete Vermögen stieg in 2010 um 8,7 Prozent auf 52,5 Milliarden Euro. Zu diesem Ergebnis kommt die aktuelle Studie von Fidelity International. „Anleger suchen nach mehr Sicherheit durch Diversifikation. Darüber hinaus erholen sich die Aktienmärkte seit der Finanzkrise im Jahr 2009. Beides hat den Dachfondsmarkt im vergangenen Jahr beflügelt und für dieses Jahr eine gute Basis gelegt“, sagt Kerstin Behnke, Vertriebsleiterin bei Fidelity International in Deutschland. Auch in diesem Jahr rechnet Behnke mit einer Fortsetzung der guten Entwicklung.

Im Vergleich erzielten die offenen Fonds mit 10,5 Prozent fast doppelt so hohe Wachstumsraten wie die geschlossenen Dachfonds (5,6 Prozent). „Anleger bekommen durch offene Dachfonds Zugang zu breit gestreuten Portfolios, deren Fondsselektion die speziellen Investmentexpertisen unterschiedlicher Investmentgesellschaften in sich vereint“, erklärt Behnke.

Auf Grund der positiven Entwicklung auf den Aktienmärkten verzeichneten Fonds mit hohen Aktienanteilen auch besonders große Vermögenszuwächse. In diesen Kategorien wuchs das Volumen um durchschnittlich 17,7 Prozent an. Gefolgt werden die Fonds von den Mischfonds, mit einem Zuwachs von 9,6 Prozent. Dagegen gehörten die defensiven Dachfondskategorien zu den größten Verlieren. So verloren beispielsweise anleihenlastige Kategorien im vergangenen Jahr rund 16,4 Prozent.

Spitzenreiter auf dem deutschen Dachfondsmarkt sind die Deka, DWS und Union Investment. Deka-Dachfonds verwalteten Ende 2010 Anlegergelder in Höhe von 16 Milliarden Euro. Die Fonds der DWS kommen auf ein Volumen von 5,2 Milliarden Euro. Mit 2,6 Milliarden Euro belegt Union Investment den dritten Platz. Laut Untersuchung verwalten die zehn größten deutschen Anbieter etwa zwei Drittel der Bestände.

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Hohes Wirtschaftswachstum und gute Zukunftsaussichten ließen Indonesiens Aktien in die Höhe schnellen. Trotz Inflationsrisiken wird auch weiterhin mit positiven Zahlen gerechnet.

Indonesien liefert derzeit glänzende Wirtschaftsdaten. Vor allem der Aktienmarkt des Landes spiegelte das wider. So wiesen die Aktien des Inselstaates die beste Performance der Asien-Pazifik-Region auf. Sie schlugen den MSCI Asia Pacific ex-Japan um einen halben Prozentpunkt.  „Der indonesische Aktienindex IDX Composite hat seit Jahresbeginn über 10 Prozent zugelegt und Anfang Juli mit über 4.000 Punkten einen historischen Höchststand erreicht. Er profitierte von niedrigeren Inflationsaussichten und stabilen Unternehmensgewinnen“, kommentiert Johan Sidik, Investmentspezialist bei BNP Paribas Investment Partners. Auch indonesische Aktienfonds profitierten davon:

Nach Angaben von BNP Paribas zogen die indonesischen Titel dabei den größten Gewinn aus guten Unternehmensergebnissen, dem steigenden Binnenkonsum, gesteigerter Kreditvergabe durch die Banken, hohen Rohstoffpreisen und der Aufwertung der Währung.
Johan Sidik glaubt demnach auch weiterhin an einen wirtschaftlichen Aufschwung: „Aufgrund des stabilen Binnenkonsums und Investitionen aus dem Ausland erwarten wir auch im zweiten Halbjahr eine Fortsetzung dieses Trends.“

Das größte Risiko für die indonesische Wirtschaft besteht laut Sidik allerdings in der Inflation. Dennoch meint der Investmentspezialist: „Wir erwarten eine relativ stabile Gesamtinflationsrate im zweiten Halbjahr 2011 und damit keine weitere Anhebung des Leitzinses durch die indonesische Zentralbank in diesem Jahr.“

Auch nach IWF-Angaben wächst Indonesien Wirtschaft rasant. Sie hat sich in den letzten fünf Jahren verdoppelt und ist damit nach China und Indien die am schnellsten wachsende Volkswirtschaft der Welt. Der Inselstaat ist reich an Rohstoffen wie Kohle oder Zink. Gleichzeitig lassen die junge Bevölkerung sowie eine geringe Staatsverschuldung von 25 Prozent des Bruttoinlandsproduktes eine optimistische Einschätzung der zukünftigen Wirtschaftsentwicklung zu.

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